融易媒体： 中药注射剂前路未卜 九芝堂靠什么“回血”

“血气充足才健康，补血认准九芝堂。”2004年，李湘、邓婕、高秀敏三个年龄段的女人生动演绎的这则广告，成为了广告业经典案例之一，九芝堂驴胶补血颗粒也自此打开了市场。

作为被列为非物质文化遗产的知名中华老字号药企，九芝堂（000989）稳步增收的康庄大道没走几年，净利在2018年迎来断崖式下跌，紧接着，在今年一季度净利润也大幅下滑，同比下降43.42%。不出所料，深圳证交所于5月17日向九芝堂下发年报问询函，要求其于5月24日前报送回复。主导产品乏力，中药注射剂前路未卜，净利润下跌五成的九芝堂靠什么回血？

重销售轻研发

2015年，九芝堂向友搏药业实控人李振国在内的九名股东非公开发行股份，购买友搏药业100%股权，向李振国转让8350万股九芝堂股份。友搏药业成功借壳，九芝堂的实控人也变更为李振国。

在此之前，九芝堂的业绩虽乏善可陈，但也基本平稳增长，李振国入主之后，九芝堂的业绩实现大幅增长。然而，3年的业绩承诺期刚刚顺利通过，以“疏血通注射液”为主打产品的友搏药业，在2018年出现经营业绩滑坡，九芝堂2018年年报显示，归属于上市公司股东的净利润3.27亿元，同比下降54.63%。

除此之外，九芝堂2018年年报显示，2018年销售费用13.1亿元，销售费用率为41.93%。其中，浙江新闻在线（），2018年市场维护及促销费用 5.53亿元，会务费1.49 亿元。研发费用8543万元，销售费用是研发投入的16倍。

实际上，九芝堂近几年的销售费用率的确一直居高不下，2017年销售费用16.19亿元，销售费用率为42.19%，研发投入不到0.93亿元，占总营收的2.42%。

从九芝堂近三年销售费用变动趋势来看，销售费用波动较大，其中，深交所对于九芝堂高额的市场维护及促销费用及会务费提出了质疑，要求公司说明2017 年、2018 年经营业绩具体如何受“两票制”、“医保限制”、“医院控费”等政策的相关影响，销售费用主要支付对象与公司是否存在可能造成对其利益倾斜的关系，以及市场维护及促销费用的具体分项构成，是否不存在商业贿赂等违法违规情形等问题。

不止九芝堂一家，销售费用占比偏高是医药行业通病。《华夏时报》记者就此问题采访北京鼎臣医药管理咨询有限责任公司创始人史立臣，他认为，整个中药行业销售费用普遍偏高，根本原因其实是竞品太多，在产品本身没什么特点和竞争力的情况下，只能在营销中增加销售费用拓展市场，比如加大广告投入甚至商业贿赂。此外，“两票制”的推出也在一定程度上增加了公司营销费用比率。

中药注射剂引争议

在2015年友搏药业入主九芝堂之前，六味地黄丸和驴胶补血颗粒两大主力产品为九芝堂业绩主要引擎。2015年之后，友搏药业的主导产品——中药注射剂“疏血通注射液”成为九芝堂上市后的重点盈利支撑。此前的两名“老将”由于同类产品竞争加剧，导致市场份额增长乏力。近年来关于中药注射剂的不良反应报告也不断增多，随着相关政策调整，“疏血通注射液”市场受阻。

据记者了解，中药注射剂在行业中的定位既非西药也非中药，基本按照中成药的方式进行审批，相比起要求大量临床试验的西药，审批较为宽松。相关资料显示，中药注射剂曾在上世纪八十年代高达1400多种，至今只剩下100余种。

不过，即便一再受政策限制，目前中药注射剂市场仍非常可观。米内网数据显示，2016年中国城市公立医院、县级公立医院、城市社区中心及乡镇卫生院终端中药注射剂的总规模超过1048亿元，其中在中国城市公立医院以及县级公立医院的市场份额合计超过八成。